MoneyDJ新聞 2014-07-01 09:59:33 記者 蕭燕翔 報導
力拼未來幾年營運都能維持兩位數成長，F-康聯(4144)加速代理非肝炎類產品、深耕醫材/耗材布局及併購策盟的策略並進，且該公司帳上充裕的現金，除讓該公司近三年至少都維持74%的盈餘配發率外，也讓其在串聯策略持股的價值加乘上，有源源不絕的後援。
F-康聯(4144)是台資背景專注大陸醫藥流通業的前鋒，早期產品聚焦於肝炎類的代丁，高峰期營收占比超過八成，但隨中國大陸藥業自然成長趨緩，代丁價格調整，該公司開始啟動非代丁類產品代理增加、併購、跨入耗材/醫材等多元策略，維持自身營運年年都能優於產業的自然成長，2008-2013年非代丁類產品的營收年複合成長達67.9%。今年首季該公司肝炎類產品營業額佔比從去年全年65%續降至59%，其餘還包括心血管科產品10%、呼吸科產品3%、醫材12%及其他16%；獲利方面，單季每股稅後盈餘則為1.72元。
在新產品的代理上，康聯近兩年開始新增國際大廠如輝瑞的藥品代理，首波合作產品包括降血脂用藥樂知萍、尿失禁用藥得妥，今年已列入將上市新藥品的代理線，則有韓國大熊藥廠的肝膽類用藥梧露洒。且公司也已備妥未來五年的新藥品上市計畫，總計排上Pipeline的產品共計13項，其中包括與台廠合作的伊利替康(大腸癌，南光(1752)，2015年)、吸入用複方異丙托嗅銨溶液(氣管阻塞性疾病，信東生技，2015年)、替莫坐銨(腦癌，美時(1795)，2016年)、琥珀酸美托洛爾(高血壓/心絞痛，法德，2018年)、阿札胞苷(骨髓癌，神隆(1789)，2020年)等。
因未來十年中國大陸醫材/耗材產值複合成長可望優於藥品，擴大該領域佈局也被視作是康聯另個重要的轉型。今年預期有兩項新代理產品上線，分別為髖膝人工關節置換產品(瑞士馬特仕)及該公司入股上海仁度的RNA檢驗試劑。
而從今年上海仁度的四項檢驗試劑產品上市開始，康聯透過參股取得利基醫材/耗材的布局，也將開始漸入收成，未來三年包含人工牙根(鴻君科技，2015年)、彩色眼底攝影機/彩色螢光眼底造影機/手持式眼底照相機(視網膜病變，蘇州微清，2015年)及上海仁度(RNA檢驗試劑2014-2016年)將接續上市，未來十年醫材與耗材營收占比將挑戰與藥品相當水準。
觀察康聯這幾年每年來自本業的營業利益至少都有2、3億元水準，帳上光是約當現金也有9、10億元水準，在不直接投入生產、資本支出需求有限下，充裕的現金反倒給了該公司併購或尋求策略結盟入股的機會。如2012年7月併購黑龍江同澤醫藥、2013年9月收購國禎醫藥，在藥品與通路上都具互補效益。且根據康聯首季財報顯示，該公司也持有安成藥(4180)、南光、法德藥(4191)各約745張、830張及2,344張持股，其餘也投資鴻君科技、蘇州微清等，第一季底光是備供出售的金融資產未實現獲利就超過6.8億元，以重點持股第二季底市價都高於首季底來看，未實現利益還有增加可能。
過去市場看待該等投資，多視為「業外」，但今年在晟德(4123)投資工業銀行的營運模式，開始進入收成、並獲得市場認同下，類似以既有事業的現金流入當基礎，轉以入股並導入價值鏈加乘的模式，有被重新評價可能，康聯同樣也是對策略夥伴，導入前段研發資金至後段申請大陸許可證、銷售通路的資源，也開始受到業界矚目。
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