磐石團隊 2018/12/22
建準(2421)主要產品為馬達、風扇及散熱模組，產品的應用領域包含:LED 照明、汽車電子、家電、工業及醫療設備、電信設備與伺服器、IT & OE等，統計2018年前三季產品終端應用之營收占比以IT 相關、電信設備與伺服器和工業、醫療設備為大宗，營收占比達73.9%；其次還有家庭應用、車用、LED等營收占比為26.1%。
受到中美貿易戰的影響，使得國際間產業供應鏈都處於緊張、觀望的狀態，使得建準(2421)11月出貨量稍微衰退，營收月減7.35%，但整體營收表現仍就優於去年同期，年增2.68%，主要受惠於車用、伺服器及工業設備等產品需求增溫所致；但今年整體毛利率仍較低於去年同期，主要原因售到匯率、零組件價格上漲等因素影響所致，但在台幣逐漸回貶以及成本陸續轉嫁給客戶後，毛利率也在Q2回到20%以上的水準。
而在產品的部分，為了因應大數據時代的來臨，許多數據中心、AI(人工智慧)設備的建置需求浮現，且5G應用的WIFI基地台、天線等裝置散熱規格需求提升，造成電信設備散熱需求增溫；無線充電技術是未來生活科技不可或缺的一環，不論是在手機、智慧家電、車用電子等皆有機會導入無線充電，而無線充電為了追求快速充電，勢必須要散熱機制。
Wi-Fi(發音： /ˈwaɪfaɪ/)，在中文裡又稱作「無線熱點」，是Wi-Fi聯盟製造商的商標做為產品的品牌認證，是一個建立於IEEE 802.11標準的無線區域網路技術。基於兩套系統的密切相關，也常有人把Wi-Fi當做IEEE 802.11標準的同義術語。「Wi-Fi」常被寫成「WiFi」或「Wifi」，但是它們並沒有被Wi-Fi聯盟認可。
基地台（Base Station，縮寫BS，又稱基站）是固定在一個地方的高功率多通道雙向無線電傳送機。 它們典型的被用於低功率通道雙向無線通訊，如行動電話、手提電話和無線路由器。 用手機打電話時，訊號就會同時由附近的一個基地台傳送和接受。
此外車用電子除了無線充電技術外，包括電動車的電池模組、ADAS(先進駕駛輔助系統)也都需要系統的解熱，而建準(2421)的車用客戶中除了TESLA外，現另跟歐系知名車廠洽談當中，在未來汽車散熱需求市場相對看好下，建準(2421)預估明年車用散熱產品營收表現可望成長30%以上。
雖說受到中美貿易影響使得產品出貨量略微衰退，但預估全年營收仍可望相較於去年成長，且就未來科技發展對於散熱的需求只會是有增無減，因此產業長期發展維持正向看待。
但因貿易戰的影響，使得全球科技產品發展、需求趨緩，因此稍微下修明年全年EPS預計將落在2.5元~2.8元間，若以往年建準(2421)本益比平均大約落在12倍左右，推估建準(2421)的合理價位應在30至33.6間，因此以目前股價在37.05元，建議中立。
資料來源:實踐理性策略公司:
法說重點摘要:
1.107 年 11 月營收 9 億 7358 萬 4 千元，和 10 月的 10 億 5079 萬 1 千 元相比，減少 7720 萬 7 千元，相當於減少 7.35%；但和 106 年 11 月的 9 億 4817 萬元相比，增加金額為 2541 萬 4 千元，增加 2.68%。 累計 107 年 1-11 月營收 109 億 5191 萬 2 千元，相較 106 年同期的 99 億 8307 萬 6 千元，增加金額為 9 億 6883 萬 6 千元，增加 9.70%。
2.各大面向的產品應用多能維持在一定的獲利表現，其中電信設備及伺服器產品，因應大數據時代來臨，許多數據中心、AI（人工智慧）設備的建置需求浮現。且 5G 應用的 WIFI 基地台、天線等裝置的散熱規格需求提升，產品線前景佳。該類產品應用較去年提升 2.2%的獲利動能，帶動毛利回穩。
3. 而 IT & OE 應用方面，是建準最大的營收比例，佔 34.9%。高端 NB 的 GPU(圖形處理器)散熱需求高，現已多採用金屬扇葉來提高 23%的散熱效能。另外越趨發展的電競系列產品，包含 NB、手機，都有相當高的散熱模組需求， 未來市場發展持續樂觀。
4. 車用電子方面，未來車種也將應用無線充電技術，車用無線充電器為求充電快速，勢必需要解熱機制。其他包含車用冷氣散熱風扇、自動駕駛與 ADAS （先進駕駛輔助系統）、以及電動車電池模組，都需要系統的解熱。現已有 TESLA 為建準客戶，現另有歐系知名車廠洽談當中，未來汽車市場需求看好。 預計 2020～2021 年將會更進一步提高建準在市場上的滲透率。
據悉，該公司車用業績佔比4-5%，受惠電動車、自駕車帶動汽車電子成長趨勢，該公司風扇產品已從傳統汽車應用擴大到電動車內各類的電子應用，已先進輔助駕駛系統(ADAS)與行車電腦等CPU應用為主，並成功打入特斯拉、BMW、賓士、奧迪與JAGUAR等汽車大廠供應鏈，
散熱族群低價潛力股
關於智慧型手機的散熱，有兩個最簡便的解決方式，其一為採用金屬機殼，但是金屬機殼與塑膠機殼的差價很大，對廠商的成本會是比較大的負擔。
另一個解決方案為散熱導管，單一熱導管單價約為一．五美元，對手機廠商而言成本效率較高，因此近期散熱族群中的超眾(6230)及雙鴻(3324)股價聯袂大漲，超眾股價一度高達一七二元，雙鴻股價最高也來到九一．五元，相形之下，同屬散熱族群的建準(2421)股價則相對便宜。
建準為散熱風扇設計製造商，隨著毫米風扇新應用陸續發酵，帶動營運獲利轉佳，去(二○一五)年ＥＰＳ一．七七元。今年隨著各式輕薄化應用增加，毛利率仍有提升空間之外，建準近年也逐步跨足電動車電池散熱模組與充電樁散熱模組供應鏈，目前建準電動車相關應用占整體營收的比重雖然仍低，不過，國內電動車電池相關個股，如長園科(8038)與康普(4739)，近期股價表現皆相對亮眼，因此，建準未來股價想像空間與成長潛力，投資人可持續關注。
建準(2421)：受惠 Intel 新平台伺服器 Purley
將增加 1-2 顆散熱風扇
建準為專注於散熱風扇廠，營收占比近乎達 100%
目前市占率為全球前 3 大的散熱風扇廠
其中又分為直流風扇、交流風扇
1.直流風扇：提供變動的風量，用於散熱風扇
因為有散熱需求時才須提供送風
2.交流風扇：提供平穩持續的風量
常應用在家電中空調系統
而最大終端應用為 IT 類產品，達 36%
包含 PC+NB、AIO(一體機)、投影機
(附註：AIO為螢幕與主機結合的電腦)
雖然 IT 目前為最大應用端，但因毛利率較低
建準持續透過選擇性接單，降低 IT 類出貨占比
從 2016 年 41% 降至 2017 年 36%
再來，占比 20 % 的第 2 大終端應用：伺服器
因為 Intel 新平台伺服器 Purley 的推出
將較原伺服器新增 1-2 顆散熱風扇
對於建準來說，就是直接的提升供貨量
而且在建準的伺服器客戶中
就包含伺服器 2 大品牌廠商：HPE(惠普)、DELL(戴爾)
伺服器品牌廠 2017 年市占率分別為 18%、17%
當然在 2018 年伺服器汰換潮下
將更改善建準的產品結構
另外，在其他的部分有 4 % 為車用散熱
雖然目前占比還非常微小
就算成長幅度很高也不會貢獻營收太多
但我們可以很肯定的是，建準已經先打入高門檻領域
因為汽車產業都須經過 2 -3 年長時間的產品認證期
目前車用客戶有特斯拉、BMW、賓士、奧迪等大廠
未來也將隨著 ADAS 逐漸列為標準配備而成長
但短期內，並不會是建準的營運關鍵
現在，我們來簡單總結一下 3 家散熱廠營運結構
各家營運結構
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