(一)公司簡介

1.沿革與背景

裕隆(代碼:2201.TW)成立於中華民國四十二年九月十日，民國七十五年曾開發量產國人設計之第一輛轎車飛羚101；後引進日本Nissan技術合作，生產Nissan品牌系列車種。

民國九十二年分割為裕隆汽車及裕隆日產，前者專注汽車製造，後者負責通路行銷。公司聚焦於汽車生產後，已朝多品牌代工製造及自有品牌製造發展。

2.營業項目與產品結構

裕隆主要營收來自主要來自替日產(NISSAN)及納智捷(LUXGEN)進行成車生產，2018 年營收汽車製造佔87%、零件製造佔13%。

(二)產品與競爭條件

1.產品與技術簡介

公司主要產製各式轎車、休旅車及商用車，主要用途為載客、載貨及休閒旅行之交通工具，並產製零件作為汽車組裝、維修保養用。

除繼續專注於目前已代工生產及銷售NISSAN、INFINITI、CADILLAC、BUICK、OPEL、RENAULT、UD 等品牌，2010 年陸續發表自有品牌LUXGEN MPV/SUV/CEO 及tobe car 經濟型車款。

公司產品圖：

圖片來源：公司官網(http://www.yulon-motor.com.tw/)

公司主要之產品

(1)NISSAN 乘用車部分：

370Z 車系：七前速手自排跑車。

GT-R 3.8T 車系：六前速自手排跑車。

URANO 3.5 車系：無段變速運動休旅車。

JUKE 1.6 車系：無段變速運動休旅車。

ROUGE 2.5 車系：無段變速運動休旅車。

SYLPHY 車系：X-CVT 無段變速轎車。

BIG TIIDA 車系：無段變速自排轎車。

TEANA 車系：無段變速轎車。

LIVINA 車系：無段變速轎車/休旅車。

SENTRA 車系：無段變速轎車。

MARCH 車系：四速自排轎車。

(2)INFINITI 乘用車部分：

Q60 車系：七前速手自排轎跑車。

Q70 車系：七前速手自排轎跑車。

QX50 車系：七前速手自排運動休旅車。

QX60：無段變速運動休旅車。

QX70：七前速手自排運動休旅車。

EX37 車系：七速手自排運動休旅車。

FX37/50 車系：七前速手自排運動休旅車。

G37 車系：七前速手自排轎跑車。

G25 車系：七前速手自排轎車。

JX 車系：無段變速運動休旅車。

M37 車系：七前速手自排轎車。

M25 車系：七前速手自排轎車。 

(3)UD 商用車部分：

UD 貨車：MKC/PKD 車系 17 噸商用車。

(4)LUXGEN 乘用車部分：

Luxgen7 CEO 車系：五前速手自排休旅車。

Luxgen M7 Turbo 車系：車系：五前速手自排休旅車。

Luxgen U7 Turbo 車系：五前速手自排運動休旅車。

Luxgen S5 Turbo 車系：五/六前速手自排轎車。

Luxgen U6 Turbo 車系：五/六前速手自排運動休旅車。 

產品主要產製流程：

2.重要原物料及相關供應商

汽車產業是一項兼具技術密集與資本密集的產業，其各項價值鏈過程中，涵蓋了鋼鐵、塑膠、橡膠、玻璃、機械、電機、電子等不同產業。

生產主要零件包括汽車空調、車燈、輪胎、鋼鋁圈、汽車鈑金、保險桿、車架等。主要供應商包括大億、江申、永彰、比克電池、同致等。

3.產能狀況與生產能力

裕隆在台灣主要擁有三義廠生產線，年產能約11萬台，海外地區則有菲律賓馬尼拉的日產產線，年產能約3.6萬台。此外；轉投資的東風裕隆已完成第一期年產12萬輛轎車的生產線建設，未來將逐步增資至人民幣34億元，2012年投入第二期廠房擴建工程，預計2018年前投產，屆時年產能可從12萬台提升至24萬台，主要供應裕日車NISSAN訂單及納智捷代工。

2013年裕隆旗下納智捷與俄羅斯隸屬於Mercury集團的民營汽車製造商DERWAYS完成簽約，兩方合建新廠房，以組裝、焊裝、塗裝為主，預計2013年Q3推出首款LUXGEN7 SUV，初估年產能可達10萬輛。

裕隆集團產能表：

此外；三義廠區內的壓造工廠，主要作為鈑件沖壓，產線分為壓床線及車門線，沖壓成品多外銷至日、泰國、菲律賓等國。

4.產品及合作計畫

裕隆集團的自有品牌「LEXGEN」，2009下半年先在台灣上市，主要股東裕隆佔42.5%，裕景實業佔37.5%，台元紡織20%，產品研發、代工、銷售分別將交由旗下的華創車電、裕隆、納智捷負責。LEXGEN整車所需零組件多來自台灣廠商，包括空調系統由永彰(4523.TW)供應，倒車雷達同致(3552.TW)生產，車用端子胡連(6279.TW)生產，傳動軸江申(1525.TW)供應，車燈由大億(1521.TW)供應，引擎則以華擎機械供應為主，華晶科所生產的全景影像環繞系統系統也被LEXGEN採用。2012年Q3預計投產第3款納智捷車Sedan。

東風裕隆9/30於大陸市場正式推出第一款車Luxgen7 SUV，公司掌握3,400台訂單，其中四成訂單為26.8萬人民幣的頂級車型。2012年7月上市MPV/CEO車款，2012年底引入Luxgen5 Sedan車款。

裕隆和大陸吉利汽車合作發展裕隆酷比(tobe)為旗下第二個自有品牌，於2009年11月正式亮相，主打平價的入門車款，規劃搶攻40萬元以下的平價車市，首款車TOBE M'car是兩岸首度合作開發的車款，由裕隆向中國大陸車廠吉利汽車引進「熊貓」、GX2、EC7、EC7-RV等4款在大陸暢銷車型，向吉利進口零件，透過裕隆三義廠組裝，並與越南KYLIN簽約，於2009年12月先在越南試賣，台灣市場自2010年開賣，平均一年僅銷售約一千輛，市場需求不如預期，遂逐步縮小營運規模，於2013年6月暫停引進新車。裕隆發展的平價自主品牌酷比，雖已結束相關業務，但在過程中，以大陸吉利汽車產品為基礎，改良開發款的小型掀背車W'car，獲得吉利汽車青睞，對台採購裕隆開發的相關套件，用於吉利旗下的全球鷹品牌的GX2新改款車型上，讓裕隆酷比業務有所發展。

2012年裕隆計劃更進一步將自己開發零組件回銷大陸。

裕隆於2012年擴大與東風汽車合作，引進東風卡車來台組裝，2012年底在台上市。

2012年裕隆宣布進軍俄羅斯投資設廠計劃，每年生產約300萬輛納智捷車款，初步投資金額約台幣10億元。

2013年納智捷與漢翔工業技術合作，推出首款手排渦輪增壓引擎轎車Luxgen5 Sedan M+，共有兩款車型，定價分別為66萬與73萬元。

2013年裕隆集團加速自主品牌事業納入智捷汽車全球佈局腳步，未來5年內規劃斥資上百億元，擴充台灣三峽廠的產能增1倍，並在俄羅斯、菲律賓建立組裝廠線，做為進軍歐洲、東協市場及其他海外市場的基地。

2013年8月在俄羅斯設立全球第3個生產線基地，首款車SUV在2013年9月28日投產，瞄準俄羅斯與歐洲市場。裕隆與俄羅斯德爾威（Derways）汽車合作，在北高加索區的Cherkessk廠，打造占地23.5公頃的納智捷專屬組裝廠房，還創下台灣汽車工業的新里程碑，從區域性品牌走向全球化品牌。

2013年12月，裕隆決議買下日產菲律賓汽車所有股權，將依循台灣裕隆分家模式，定位為專業汽車代工廠，除了為日產代工之外，也成為納智捷的東南亞製造基地。

2017年，公司發表全新M7 TURBO ECOHYPER，搶攻國產七人座用車市場。

(三)市場需求與銷售競爭

1.產業結構與供需

2014年，台灣汽車市場全年銷售量突破 42 萬台，較 2013 年成長近 12％。

2009年大陸新車掛牌數超越美國後，2010年大陸市場汽車銷售量達1806萬輛，成長32%，大陸已成為全球重點市場。2010年公司與大陸東風集團於杭州正式成立「東風裕隆汽車」，以銷售自創品牌LUXGEN 為主。

近年持續進行LUXGEN 及tobe 兩大自主品牌的發展，2009 年推出的LUXGEN MPV 智慧型車款及tobem』car 經濟型車款與2010 年推出的LUXGEN SUV ，除了成功打入中美洲市場外，2010年底計畫前進越南、中東阿曼等國市場。2011年納智捷計劃進攻歐美兩大市場，將在台灣、大陸之外籌設第三地組裝汽車的生產線，業界推測可能落腳菲律賓或俄羅斯。2012全年銷售目標7萬輛。2012年11月董事會通過對納智捷現增約9.6 億元，用於拓展俄羅斯市場、新產品、經銷商。

此外；呼應國際環保節能趨勢，裕隆近年積極發展綠能電動車產業。

2.銷售狀況

2014年裕隆日產銷售量為47741輛，中華三菱為43538輛，受惠新車款U6熱銷，納智捷在台全車系銷售逾1萬6,500輛，大陸銷售量逾5萬輛，產銷量同步創歷史新高。

3.競爭廠商

2015年台灣市場汽車市占率:國瑞汽車佔53.57%，裕隆佔15.83%，中華車佔12.47%，福特六和佔6.54%，台灣本田佔7.12%，三陽佔4.23%。

4.其他威脅因素

2010年受到日本311大地震影響，造成供應鏈斷鏈，間接影響國內車廠製程，6月開始缺料問題已逐漸改善，累積的訂單將遞延至第三季陸續出貨。

5.政府政策或專利優勢

兩岸簽訂的ECFA已將汽車零組件列入早收清單，降至零關稅，汽車整車為列入ECFA早收清單的重點項目。

(四)財務相關

1.集團事業

(1)裕日車

在大陸市場的佈局方面，裕隆持股50.01%的轉投資裕日車(2227)，與中國的風神汽車合資成立廣州風神汽車(裕日車持股比重為40%)，廣州風神汽車2008年產量達31萬輛，營運已達經濟規模。另外，裕隆也轉投資在中國販賣Nissan品牌汽車的經銷商，家數共10家。

(2)東風裕隆

東風裕隆於2010 年12 月14 日成立，由裕隆集團與中國東風汽車集團共同合資人民幣15.5 億元設立，各持股一半，設廠於浙江杭州蕭山的臨江工業區內，第一期規劃新車年產能24萬輛，裕隆規劃在全大陸設立60到100個行銷通路，東風裕隆預定二年間達到24萬輛的產銷規模，並在2018年時倍增至50萬輛。集團2011年7月底開始量產納智捷品牌汽車，9月上市銷售。

2011年3月裕隆再增資東風裕隆，金額約人民幣6億元，合資設立上海裕民汽車銷售服務有限公司在內等10家經銷商。截至2011年底，東風裕隆在大陸的銷售據點已完成33家，約有四、五十家建置接近完成。2012年裕隆對大陸東風裕隆旗下的兩家經銷商寧波裕昌汽車與福建裕新汽車進行增資，兩家持股調高至51%。

東風裕隆過去年銷售量約12萬輛，近年衰退至5到6萬輛。2017年6月，集團斥資人民幣3.96億元（約新台幣18.25億元）增資，與合資方東風集團維持目前各50％的股權結構，並擬定計畫，加速轉虧為盈。

(3)華創車電

2010年12月裕隆集團旗下的華創車電宣佈與台塑結盟，雙方將發展碳纖維材質的電動車。

(4)元翎精密

裕隆投資持股23.88%之元翎精密預計2013年申請興櫃掛牌，元翎精密為汽車安全氣囊氣體發生器製造商，是全球第二大亞洲第一大高壓氣體鋼瓶製造商。

(5)格上租車

裕隆集團旗下格上租車在大台北地區推出電動車租賃的服務，租賃據點以板橋高鐵站為主，未來將增設關渡、淡水、木柵、新店及南港等據點。

(6)納智捷

裕隆旗下自有品牌納智捷於2013年進軍包括沙烏地阿拉伯、科威特、伊朗以及黎巴嫩等中東市場，銷售主力車款以MPV、SUV等兩款車型為主。

2015年納智捷在台全車系銷售超越1萬6,500輛，創下歷史新高。中國地區銷售量逾五萬輛。

2015年12月，董事會對子公司納智捷先減資20億再增資28億元，增資後資本額為28億元，納智捷並成為裕隆100%持股子公司。

(7)裕電能源 
2010年配合政府7月1日電動車上路政策，裕隆投資台幣3億元成立裕隆電能公司，利用LUXGEN及tobe至少5個銷售通路，建立電池使用、交換及維修平台。2019年為配合業務擴展，更名為裕電能源股份有限公司。

(8)裕隆汽車金融公司
公司旗下裕隆汽車金融公司為台資、浙江省第一家汽車金融公司，將結合東風裕隆、東南汽車及其他汽車周邊事業，打入二手車市場。

(9)裕元開發建設
公司為拓展裕隆新店千戶造鎮計畫案，2016年6月宣布斥資至少30億元設立裕元開發建設並設立杭州置業，進軍營建市場，公司內部已將裕元開發建設定名為裕隆建設。杭州置業部分，除了管理自用的研發中心及大陸事業營運總部等不動產，並規劃切入土地開發。2019年，原將於裕隆舊址開發的新店『裕隆城』開發案因認為仍需觀望市場，宣布暫停。

2.土地資產規劃

裕隆擁有新店A廠與B廠，A廠佔地1.1萬坪，2005年已開發為購物中心與汽車城，每年租金收入約為3億元左右。2011年啟動新店B廠土地開發計畫，新店廠區2.8萬坪土地，扣除40%捐地開發為公設，以及部分出售給宏達電興建研發總部大樓之後，剩下1.4萬坪，將由裕隆主導開發，2012年裕隆決議啟動新店土地開發案，投資豪宅與商業區開發案，預計投入百億元資金，2016年前開發總樓板面積約10萬坪，其中3萬餘坪將開發為住宅區，6萬餘坪將開發為商業大樓，估計收億逾500億元，每股獲利上看14元。

2014年12月公司與威秀影城簽署合作意向書，除影城外還有誠品生活也將進駐，裕隆新店汽車城的商場經營規劃也由誠品生活主導，商場規畫、招商與經營會委由誠品負責。新店開發案規劃包括住宅區及商業區，住宅區規模設定為三棟建築，商業區則有裙樓及三棟塔樓。該開發案於2014年1月提出建照申請，已於2015年9月完成方案設計，該開發案預計2016下半年送件，2016年底取得建照動工，其中商場區預計2020年完成啟用。